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金融:不良下半年或迎来拐点 荐2股

2019-10-09 13:37:02来源:励志吧0次阅读

金融:不良下半年或迎来拐点 荐2股 201 -09-0 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点利息收入以量补价,拨备力度增强201 年中期上市银行实现归属母公司净利润6911.49亿元,同增1 .56%,基本符合我们之前14%的预期。利息收入增速跌幅缩窄,规模效应更为明显,随着重定价的结束以及新增贷款的定价上行,同时同业资产会有小幅度的去杠杆和调结构,低收益的资产会有明显收缩,下半年息差有望企稳回升;手续费及佣金收入取得了恢复性增长,非息收入占比也有所提升。手续费增长来源更加多样,银行卡、托管等渠道类手续费保持较快增长,同时投行、 等与融资相关的中间业务收入明显恢复;上半年行业基本上都加大了拨备力度,特别是股份行,其拨备前利润高于净利润增速 .24个百分点。

资产端:同业结构调整,风险偏好提升期末行业生息资产余额90. 万亿,同增11.16%。结构上看,贷款增长1 .95%,高于生息资产平均增速,同业资产同比下滑2.2%,债券余额同比增长18.09%,其中应收款项类资产同比增长54.9%。我们认为,在存款成本趋势性上行的情况下,银行中期之内仍将提升资产端的风险偏好。尽管同业资产余额环比有所下滑,但结构发生了变化,买入返售资产以及应收款项类资产等信托受益权及理财产品统计口径仍有明显上升,我们预计年内同业资产去杠杆仍将缓慢进行,但资产端的风险偏好不会出现明显下降。

不良压力依然较大,中期仍有再融资需求期末行业不良贷款余额为4409.51亿元,环比增加169.14亿,增幅趋缓。逾期余额较年初增长21.8 %,逾期贷款率方面行业也较年初上升了15个BP,高于不良贷款增幅。资本充足率依然承压,银行仍将提高低资本消耗资产如小微、同业占比,而监管层也将加快包括优先股在内的创新资本工具的推出力度。

投资建议去年降息的负面影响正在消退,银行二季度资产结构有所调整、贷款及同业资产中高收益资产占比提升,在下半年偏紧的货币环境中,息差有望企稳回升。

资产质量的压力依然较大,但我们观察到不良及逾期的增速已经开始放缓,除非经济出现超预期下行,在下半年清收及资金回笼加快的情况下,四季度有望见到不良率的拐点。总体来看,“经济不太差、货币不太松”的宏观环境有助于行业基本面的修复。预计四季度在资金面与政策面明朗的背景下,行业将迎来20%以上的估值修复空间,维持行业“看好”评级,个股维持推荐民生、平安。

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