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金融:需求回升OR冲时点?——6月信贷数据点评

2019-10-09 14:31:42来源:励志吧0次阅读

金融:需求回升OR冲时点?——6月信贷数据点评 2010-07-12 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点:

6月新增人民币贷款60 4亿元,今年上半年人民币信贷共投放4.6 万亿元。虽然今年6月的新增贷款金额较上月减少400多亿,并且没有出现以往季节性的高点,但如果按7.5万亿的全年调控目标及“ : :2:2”投放节奏来计算,今年上半年监管层的调控目标就在4.5万亿,因而6月份的新增贷款其实已经顶到了监管上限。

6月份的信贷数据从结构来看,有几个主要特点:一、新增中长期消费性贷款较上月下降 5%,降幅明显,符合我们的判断;二、新增企业中长期贷款较上月基本相当;三、新增企业短期贷款较前三个月明显上升,6月新增1424亿,而前三个月单月仅增400亿左右;四、新增票据融资的正增长仅维持了两个月,6月又负增长1127亿,这点与我们此前的预期相差较大。

我们之前判断实体经济的贷款需求出现回落趋势,但6月份的信贷投放结合调控目标来看其实是一个比较高的数字,需要深入分析原因。由于6月末是银行的一个考核时点,各银行分支机构通常会在6月份突击放贷赶超尚未完成的任务,这也是6月新增贷款量通常会出现季节性高点的原因。今年6月也有媒体公开报导过一些商业银行突击放贷的新闻,因而我们推断6月份较高信贷数据仍然是由于“冲时点”的因素导致。从结构数据来看,企业贷款方面长期贷款平稳,而短期贷款激增的情况比较符合“冲时点”的特征。部分银行客户经理会与关系较紧密的企业协商,让其帮忙在考核时点前借入一笔短期贷款,过了考核时点即偿还,以此方法完成任务。

6月份票据融资的负增长比较令人费解。在负增长的同时,出现了票据利率的急剧攀升,6个月期的直贴利率在6月下旬最高上升到5%,转贴利率最高上升到4.5%,较月初相比上升幅度高达1.9个百分点,而在此期间货币市场利率则相对平稳,并未出现急剧攀升的情况。根据供求原理,量减价升通常是由于供给相对需求更大程度的下降。6月份票据负增长的原因会影响一系列的判断,需要仔细分析。表面看似乎重新出现了几个月前的类似情况,即由于贷款需求回升,银行额度紧张,需要向一般贷款倾斜资源。但从利率方面来看,六个月一般贷款法定利率在4.86%,这个利率水平相比贴现利率并没有明显的优势,更何况票据贴现的信用风险远远低于一般贷款,其风险资产权重又远低于一般贷款,消耗资本较少。票据的负增长以及利率的上升是否完全由于银行的逐利行为所致非常值得怀疑。况且在银行贷款额度最紧张的一季度,转贴利率最高也只上升到 .2%,与当时半年期央票的利差在1.6%左右,而6月下旬转贴利率最高时与半年期央票的利差高达2.6%。

根据上面的分析,基本可以推论6月银行对票据贴现供给的减少并非出于逐利行为。我们判断很可能是银行的考核要求将一般贷款与票据融资分开所致,在这种情况下,银行分支机构即要保证总贷款不超过监管要求,又要保证一般贷款增长达到考核标准,会出现压缩票据融资的行为,同时这种行为不符合最大化收益原则。观察前几年的数据,可以发现07年及08年的6月,票据融资都出现负增长,且与前后几月数据相比,负增长数额较大。

09年6月的情况比较特殊,可参考性较弱。

虽然6月份新增信贷数据较高,但我们认为主要是银行“冲时点”的行为所致,我们维持之前有关实体经济信贷需求减弱的判断。同时,我们也会密切关注经济形势以及相关数据的变化情况,保持应有的谨慎态度。

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